【资讯】中化国际转型A股最大农药公司头序大黄
发布时间:2020-10-17 17:55:37
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来源:零钱包厂家
中化国际:转型A股最大农药公司,价值明显低估。
风险提示: 贸易和物流业务超预期下降;草甘膦价格大幅下滑。
公司原有业务主体为贸易,11年占到收入的94%和利润46%,因此市场普遍将公司归类为贸易公司,目前股价仅对应9倍PE和1倍PB。
公司12年收购扬农集团40.5%和江苏圣奥61%的股份。我们测算未来化工板块将占到净利润的60%以上,而传统的贸易占比则降至10%以下(其他为种植及物流业务),公司已经彻底转型为一家以精细化工为主的实业企业。
今年化工表现最好的就是农药板块,公司持有江山股份29%和扬农集团40.5%的股份,我们预计每年农药的业绩贡献高达3个亿,是A 股最大的农药公司。如果以目前农化25 倍市盈率估值,仅中化的农药板块就价值75亿,与目前市值相当。并且公司还拥有草甘膦权益产能2.6万吨,仅次于江山和新安。据我们测算每5000元价格上涨,预计将增厚公司业绩0.1 元。
12年斥资26亿收购了江苏圣奥61%的股份,圣奥是我国橡胶助剂的龙头企业,过去几年的复合增长率高达20%,我们预计今明两年圣奥贡献的利润为2亿和3亿元。如果以可比公司阳谷华泰25 倍市盈率测算,该板块价值也高达75 亿元,与目前市值相当。
原有业务中天胶种植产能2万吨,成本10000元,预计盈利在0.5个亿;物流每年稳定贡献2个亿以上;贸易板块我们假设为盈亏平衡。
预测2013~2014年EPS分别为0.51、0.74元(原预测为0.63 和0.83元),考虑到公司计划增发,未来会有摊薄,并且业务较为多元化后, 我们在可比公司估值基础上适当折价,依照13年15倍PE估值,对应目标价7.60元,维持公司买入评级。
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